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　　【PConline 资讯】11月16日消息，中国概念股做空机构Citron在11月初质疑奇虎360市值被高估，称奇虎360股价实际只值5美元。受Citron报告的影响，奇虎360股价一度下跌10.34%。此后，奇虎360出面反驳称Citron报告包含多项错误事实，以及无事实根据的猜测。虽然奇虎360近来的股市走势有所好转，一路飙高，但Citron今日再度发报告瞄准奇虎360，称奇虎360业务模式与中国高速频道有大量相似之处。

11月2日奇虎360股价大跌

11月15日奇虎360股价大涨

　　中国概念股做空机构Citron今天发表声明，对此前报告进行了修正，称奇虎360的业务模式并不像斯凯网络（Nasdaq:MOBI），而是与车载视频媒体公司中国高速频道（Nasdaq:CCME）颇为类似，并称奇虎360管理层的本性“值得可疑”。目前，Citron看空奇虎360，看多新浪和搜狐。

奇虎360在美国

　　附：Citron报告全文

　　对于已经阅读过Citron关于奇虎360研究报告第一部分的用户，可能发现我们曾把奇虎360作为一家运营Web 1.0业务的公司，与斯凯网络（纳斯达克证券代码：MOBI）进行过比较，不过这遭到了市场的误解。从奇虎360的反驳中，我们得出了以下结论：奇虎360与斯凯网络并不 雷同，可能更像是中国高速频道（China MediaExpress）。

　　在我们关于奇虎360研究报告的第二部分中，我们打算强调分析师“白痴的评论”，以及公司的管理层历史。不过所有这些都只是我们研究结果的小插曲，所以请仔细阅读报告。

　　毫无疑问，奇虎360确实涉足免费的杀毒软件业务，但是该公司的剩余业务看起来只不过是蔑视任何第三方验证的幻觉。要么说奇虎360拥有神奇药丸，而这是Citron和中国互联网产业主要竞争对手所不知道的，要么说奇虎360就是在欺诈。

　　奇虎360当前的业务模式与中国高速频道有着大量令人恐惧的重合。Citron建议投资人和分析师，特别是那些公然宣称“Citron并不明白”的分析师，心胸开阔的阅读此报告。

　　背景资料

　　中国高速频道成立于2004年3月，是一家利用福建九地市城际间运营的豪华巴士作为媒介，通过车载视频为乘客提供正版的视听节目及广告资讯。

　　今年2月，中国高速频道陷入到被质疑的漩涡中。2月1日，Citron Research提出质疑：这家公司为何能够在投入较少的情况下取得比同业公司高出许多的增长。随后该公司遭到Muddy Waters、Holzer Holzer& Fistel等多家调查机构和律师事务所“围攻”。最终，中国高速频道从纳斯达克退市，被清理至粉单市场交易。

　　基本观点

　　在Citron发布第一份报告以后，我们遭受了批评，批评的主要内容是我们没搞懂奇虎的商业模式，因此，我们不能得出相对于其他企业的估值。分析师称奇虎是“重要的聚合工具”。我们明白这一点。他们说这可以给奇虎带来大量流量。

　　提供免费软件并不是一项业务，我们称之为业余爱好。一项业务可以带来收入。如果大家不相信我们的话，可以看一看奇虎的招股书：

　　“2008年和2009年，我们的营收主要来自于销售第三方杀毒软件。2009年上半年，我们开始向用户免费360杀毒软件，因为我们建立了一种商业模式，即提供免费的互联网和移动安全产品，构建庞大而忠诚的用户群，通过提供包括在线广告和互联网增值服务在内的互联网服务来带来营收。”

　　所以，广告是他们获取收入的途径，这与奇虎第二季度的营收状况相一致：营收总额为3510万美元，其中在线广告营收为2680万美元，互联网增值服务（主要是第三方授权的游戏）营收为810万美元。

　　奇虎称，该公司通过在其门户网站上发布链接获取广告收入。

　　商业模式无差异

　　奇虎的主页类似于在中国极受欢迎的其他网址目录或网址导航网站，以下就是一些：

　　http://www.2345.com/

　　http://www.265.com/

　　http://www.1616.net/?www2

　　http://www.tao123.com/

　　http://www.wu123.com/

　　http://www.0460.com/

　　http://www.91913.cn/

　　http://www.44244.com/default.html

　　http://www.9991.com/

　　http://www.537.com/

　　http://www.5566.net/

　　http://www.zgwdq.com/

　　http://www.46.com/

　　http://www.176176.com/

　　http://www.155.com/

　　http://www.haokan123.com/

　　http://www.129139.com/

　　http://www.wndhw.com/

　　大家可以看到，这些网站相似度非常高。事实上，域名品牌领域争夺激烈。以奇虎为例，他们的门户网站是hao.360.cn，而不是hao360.com和hao360.cn，这两家网站应该属于别的公司。

　　这些网站一般专注于链接流量，而非品牌显示广告。向这些网站购买链接的企业会从他们的广告预算中拿出一部分。奇虎将这些归类为“广告营收”。Citron明白，你们明白吗？